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    铁矿石 · 寡头的市场,飞涨的价格丨二季报


    点击:113 作者:宝来娱乐 日期:2019-06-26 03:22:35

      作者:一德期货暗色事业部钢矿组

      报告发布时间:2019年4月10日

      中央不悦目点

      ◆ 2019年一季度铁矿一改2018年供需双弱格局,呈供弱需强局面。

      ◆ 如年报中所展望,矿山生产上的不确定性成为了铁矿走情的推手。按照官方通告,展望淡水河谷2019年产量将从3.72亿吨降到2.97亿吨,同。时矿山将增补1000万吨三方采购,最后Vale的矿石出售量为3.07亿吨,倘若Brucutu复产则为3.32亿吨,销量也为3.07-3.32亿吨,较2018年3.67亿吨降落约3500-6000万吨,较预期降落约4500-7000万吨。

      ◆ 矿难发生后,铁矿产生供给缺口。另外,淡水河谷正逢雨季,南北方产量受到主要约束;澳洲三大矿山难有添量,却因飓风大幅缩短发运量,力拓更是对中国钢厂宣布不走抗力;印度矿和国产矿受政策约束难有大幅添量;伊朗矿受国际政治影响出口难以放量;其他中幼矿山短期内也鲜有添量。中国钢材需乞降产量超预期,更是添剧了铁矿的供给缺口。4月份开起,中国港口铁矿库存将开起大幅下滑。纵不悦目全球,能将缺口补上的只有淡水河谷。

      ◆ 矿难发生后,品栽间价差大幅缩窄。澳洲中品矿自身矛盾并不特出,在弱势的高品矿和强势的矮品矿之间波动。进入二季度,淡水河谷发货全品栽赓续走矮,上周发货更是刷新了历史新矮。包括卡粉在内的巴西粉库存即将大幅降落。而矮品矿,库存不息削减,荟萃度高,决定了其价格难以下跌。

      ◆ 矮品矿的坚挺以及高品矿基本面的转好,使得铁矿石在二季度仍将保持强势格局。在淡水河谷异国清晰复产迹象的前挑下,铁矿期货相符约可逢矮做多。

      报告正文

      一、铁矿供需层面评估

      1. 2019年一季度国内铁矿集体。供需回顾

      铁矿石2019年一季度一改2018年供需双弱的格局,表现为需强供弱。铁矿石一季度计算需要为3.3亿吨,累计同。比约7.37%%;国产矿铁精粉计算需要(倘若国产矿供给=需要)为0.625亿吨,累计同。比约4.14%%;海运进口矿计算需要为2.52亿吨,累计同。比约8.47%。

      铁矿石1-2月总供答为2.15亿吨,累计同。比约-4.07%;1-2月份进口矿达1.74亿吨,累计同。比约-5.55%;国产矿同。上。

      按照海关进口量数据,估算1-2月中国澳巴铁矿进口量为1.48亿吨,累计同。比缩短约750万吨,南非铁矿进口量约788万吨,环比增补约4万吨,其他非主流国别铁矿石进口量约1878万吨,环比缩短约277万吨。

      按照Mysteel 45港口库存数据,3月终进口矿45港口库存为1.47亿吨,较2018底。增补约550万吨。其中,澳矿库存7361.48万吨,缩短285万吨;巴西矿库存4351.82万吨,增补836万吨万吨。块矿库存1712.21万吨,增补191万吨;球团库存546.9万吨,增补197万吨;铁精粉库存847.34万吨,同。比增补82万吨。

      值得仔细的是,中国生铁和钢材产量已大幅超预期,而废钢比相较去年偏矮,这就造成了铁矿需要量同。比大幅上涨,垒库速度不敷去年。而这也会使得矿难后铁矿供不该求。的情况更添厉峻。

      2. 巴西矿难追踪

      ◆ 1月25日,淡水河谷Feijao矿区尾矿坝垮塌,涉及产能780万吨。

      ◆ 1月30日讯,淡水河谷向巴西能源和环境部挑出关闭10座上游水坝的申请,该计划将影响约4000万吨的铁矿石产量,其中包括1100万吨的球团矿。

      ◆ 1月31日讯,巴西Itaguai港口进走封港,并于第二天上午恢复运营。

      ◆ 2月4日晚,巴西一民事法院请求。Vale的Brucutu矿区憩息生产,涉及铁矿年产能约3000万吨,Vale外示已按照法院裁决,但声称法院关停其Brucutu矿区决定并无技术及风险评估,公司正在走法律途径进口恢复该矿区生产经营。该项。减产并不包含在前期4000万吨计划内。

      ◆ 2月5日讯,淡水河谷宣布憩息Vargem Grande运营,涉及产量约1300万吨,该项。减产包含在前期4000万吨计划之内。

      ◆ 2月6日,淡水河谷宣布片面铁矿相符同。遭遇不走抗力。

      ◆ 2月7日讯,巴西米纳斯吉拉斯州作废了Brucutu矿场和Laranjeiras大坝的牌照。

      ◆ 2月7日讯,巴西米纳斯吉拉斯州作废了Jangada矿场的牌照,对生产影响不大。

      ◆ 2月8日讯,淡水河谷被请求。憩息图巴朗港口进走的废料处理。

      ◆ 2月14日讯,淡水河谷恢复其在图巴朗港口综相符设施的运营。

      ◆ 2月15日讯,淡水河谷马来西亚混矿厂发生火灾,开启为期10天的检修。

      ◆ 2月19日讯,巴西市当局决定周详不准上游式尾矿坝,请求。2019年8月15日之前,完善技术准备做事,2021年8月15日之前完善一切大坝的十足关停(包括生态恢复)或拆除。

      ◆ 2月21日讯,巴西NAM责令该公司Fabrica和Vargem Grande矿区停产,涉及产能约2100万吨,Vale正在申请恢复,如能成功,将专用干法选矿,将影响产能缩短至300万吨。

      ◆ 3月12日讯,巴西当局请求。憩息Vale在Guaiba港口的作业。

      ◆ 3月15日讯,巴西法院请求。淡水河谷憩息Timbopeba矿区和Doutor尾矿坝,涉及产能1280万吨。

      ◆ 3月19日讯,淡水河谷获准即刻恢复Guaiba港口运营。

      ◆ 3月20日讯,淡水河谷收到法院报告关停Minervino及NovaVista两座尾矿坝,但此次关停对生产影响较幼。

      ◆ 3月20日讯,淡水河谷的Brucutu矿区和laranjeiras尾矿坝的运营获得核准恢复,且现已始末环保部核准,可在72幼时内复产。

      ◆ 3月21日讯,淡水河谷主动关停Mariana综相符体。内Alegria矿去,并对其结构安详性进走分析,影响产量约1000万吨。

      ◆ 3月22日讯,NovaLima民事法院发布淡水河谷大坝禁令,但原由该大坝位于早已关停的VargemGrande矿区内,对生产影响较幼。

      ◆ 3月24日讯,brucutu矿区再遭禁令,复产时间推移。

      ◆ 3月28日讯,淡水河谷 CFO宣布矿难共导致关停矿区9280万吨,展望影响产量5000-7500万吨。

      ◆ 4月3日讯,淡水河谷卡拉添斯因大雨遭受主要谁在,推想影响卡粉600万吨发货量。

      矿难影响产能统计

      3. 澳洲飓风助推

      ◆ 1月10日讯,力拓位于皮尔巴拉的Cape Lambert港口发生火灾,火势得以控制,无人。员。伤亡。Cape Lambert港口片面工厂设施损坏,现在已憩息运营,对罗布河发运产生影响。

      ◆ 1月27日,飓风赖利由西部向西南部沿海移动,丹皮尔港下达指令清港。

      ◆ 3月20日晚,两股飓风同。时攻击澳大利亚,Veronica将在西澳登陆,暗德兰港清港,展望封港两天。

      ◆ 3月29日讯,力拓对片面铁矿石用户发出不走抗力报告,本次飓风叠添1月火灾,相符计影响产量1400万吨,预估皮尔巴拉铁矿石出货量将处于3.38-3.5亿吨的矮端程度。

      ◆ 4月2日讯,必和必拓展望Veronica造成铁矿石减产约600-800万吨。

      ◆ 4月3日讯,新飓风华莱士下周或对暗德兰港产生宏大影响。

      4. 全球矿山动态梳理

      ① 全球产能展望及四大矿山梳理(矿难前)

      矿山的产能膨胀周期已近终结。按照Citi Research报告,2018年全球铁矿产能添量展望约0.75亿吨,而这一数字将在2019年降至0.25亿吨。其中,65%品位以上的矿粉添量最多,大约有0.18亿吨,其余铁矿添量则主要以块矿和球团为主。

      四大矿山产量增补空间也已不多,矿难前2018年四大矿山产量展望为11.65亿吨,较2017年约增补0.37亿吨,而2019年四大矿山产量添量则为0.16亿吨。其中,Rio Tinto和FMG产能基本异国太大添长空间;按照BHP财报年度计划,展望其2019年将挑供0.06亿吨的添量。

      四大矿山异日新添产能计划

      S11D项。现在。该项。现在2016年12月投产,2018年出口量达5940万吨,展望2019年产量达7000-8000万吨,2020年产量为9000万吨。2018年12月淡水河谷证实将投资7.7亿美元对S11D项。目进取走扩产,计划到2022年添产至1亿吨。

      Eliwana项。现在(FMG)。FMG计划在皮尔巴拉地区投资新矿山Eliwana,该矿山价值13亿美元,生产挨近62%的高品铁矿石,将取代即将耗尽的Firetail矿。Eliwana项。现在展望将于2020年12月开起生产,矿山剥采比为1.1,可保证赓续20多年的生产,展望产能4000万吨。FMG在12月份优先推出Fe品位60.1%的矮铝新产品,其刚开起是从皮尔巴拉地区的奇切斯特和所罗门矿山挑炼,2018-2019财年有500万吨-1000万吨的产量。

      Koodaiadri项。现在(Rio Tinto)。Rio Tinto宣布2019年开起在皮尔巴拉地区开发Koodaideri项。现在。该项。现在投资成本约22亿美元,展望2021年开起正式出货,矿区与Yandicoogina矿区相近,将有效声援PB项。现在。

      South Flank项。现在(BHP)。BHP宣布开拓新矿区South Flank。该项。现在投资成本约47亿澳元,展望2021年开起出货。South Flank项。现在将取代杨迪矿,有助于其平均铁品位从61%增补到62%,集体。比例从25%增补到35%。

      铁桥项。现在。FMG年产2200万磁铁矿项。现在获批,将于2022年投产,并在12个月内周详达产,生产含铁67%,杂质含量矮的精粉,正当球团进料与烧结矿粉同。化。

      ② 矿山发运(矿难后)

      四大矿山铁矿矿难后发运不容笑不悦目。

      1月25日发生矿难,按照官方通告,展望淡水河谷2019年产量将从3.72亿吨降到2.97亿吨,同。时矿山将增补1000万吨三方采购,最后Vale的矿石出售量为3.07亿吨,倘若Brucutu复产则为3.32亿吨,销量也为3.07-3.32亿吨,较2018年3.67亿吨降落约3500-6000万吨,较预期降落约4500-7000万吨。

      原由2019年巴西雨季较去年晚些,而且S11D项。现在已经开起扩产,淡水河谷也有意将库存前挪移至中国以增补混矿点,1,2月份淡水河谷发货较为平常,发货同。比大添。进入3月份之后,淡水河谷清晰展现题目。最先是淡水河谷受停产影响,南方港口CPBS已经基本无货可发。另一方面,北方Ponta da Madeira(PDM)港口展现压港情况,一方面是原计划在南方装货的船只转北方PDM港,另一方面,巴西暴雨已经主要影响了北方矿区的生产。由图可得,淡水河谷最新发货量已经降至320万吨,主要矮于2018年最矮点369.5万吨。

      另一方面,澳洲三大矿山发货也是不敷预期,除1月份飓风赖利导致发运量下滑外,3月终飓风除了导致矿山发布不走抗力外,大批船运也被迫延期。据新闻称,片面永远倚赖长协的钢厂已面临断货风险而不得不从港口采购现货。

      ③ 还有谁能将铁矿缺口补上

      寡头市场理论:

      产量效答:原由价格高于边际成本,在现走价格时每多生产出售铁矿将增补收好。

      价格效答:挑高产量将增补总出售量,这就会降矮铁矿价格并缩短所出售的一切其他铁矿的收好。

      Vale矿难发生后,铁矿市场由供大于需变化为供不该求。,价格效答广大于产量效答。对四大矿山,新闻资讯缩短边际发货量无疑是最佳选择。

      由上述可得,四大矿山产能添产空间不大,相逆地,行为铁矿市场中的寡头,他们更倾向于缩短边际发货量来获得铁矿价格的大幅拉升,从而获取高额出售收好。全球第五大矿山RoyHill也将也许率按原计划只会添产5约00万吨。

      那么其他非主流矿山是否能弥补现在铁矿供给缺口呢?

      印度矿山

      印度铁矿出口量一向以来跟普氏价格呈卓异的正比有关。但受走政干预影响,果阿邦自去年2月就处于停产状态,同。时电子平台营业也被停留。中国对印度矿石进口量也大幅下滑。陪同。着海运铁矿石价格的上涨,印度铁矿出口量开起回升,但增补幅度受禁矿令影响仍将有限。

      印度新闻:

      2月初,国大党主席拉胡尔.甘地外示,倘若他的政党在下院选举中获胜,他们将恢复果阿邦铁矿的可赓续挖掘。

      3月,近7000印度民多为恢复果阿邦采矿应允在阿萨德广场进走游走。去年三月,最高法院作废果阿邦88个矿区采矿租约的重新续约,该邦采矿业凝滞对这些参与游走的民多做事及生活产生了极大的影响。此次游走所以果阿矿业人。民战线构造(GMPF)的名义进走。

      4月3日讯,OMC新开四矿-增补产量以答对铁矿石缩短。印度国家控股的奥里萨采矿公司(OMC)计划在本财年增补四个新铁矿区的挖掘,该新矿区将从2020年3月开起供答。OMC某高管称上一财年,产量展望达1000多万吨。到2020-21财年,现在的铁矿石产量为2000万吨。

      国产矿

      2018年,中国对国产矿厉查,对矿山尾矿厉把关,按照266家矿山铁精粉开工数据,上半年国产矿产量开起主要下滑,直到下半年国产矿产量才开起回升。今年一季度,国产矿产量同。比增补约249万吨,主要受去年上半年矮基数所致,而按照现在当局现在颁布的文件,国产矿开工率难以大幅回升。2019年下半年国产铁精粉产量也将难以突破2018年高点。所以,吾们判定在政策异国铺开的背景下,国产矿同。比增补约500万吨的产量。

      国产矿新闻:

      3月22日讯,迁安市人。民当局办公室([2019]-3)发布报告,请求。3月19日0时至3月31日24时,矿山挖掘,矿石破碎企业(设施)停产。

      3月29日讯,河北省当局核准了《河北省答急管理厅2019年度坦然生产监督检查计划》,本次检测监督主要针对在产矿山的检查采矿体。系运走,安环人。员。素质,制度法规落实,隐患排查整改,坦然培训落原形况以及井下设备,答急预案处理等方面进走检查督导。监督计划内共涉及铁矿山26余家,铁精粉年化生产能力2000万吨旁边。

      3月29日讯,河北省非煤矿山做事会议在石家庄召开。会议清晰要积极推动企业整相符重组,挑高办矿周围,缩短矿山数目。2019年全省计划关闭矿山40座、尾矿库51座。

      伊朗矿山

      2017年,伊朗铁矿共计出口铁矿约1696.49万吨,同。比缩短424.87万吨,同。比下滑20%,而中国共从伊朗进口铁矿约1473.05万吨,占比达86.83%。原由全球政治悠扬题目,伊朗对外贸易好似正陷入了史无前例的逆境,伊朗铁矿的出口也大幅下滑。

      伊朗铁矿新闻:

      2018年11月12日,国际金融结算体。系SWIFT做出决定:将终止对伊朗银走结算的服务,并考虑将几家伊朗银走从SWIFT中剔除。

      2019年4月8日讯,美国总统特朗普外示,美国正式将伊斯兰革命卫队列入“外国恐怖构造”名单。

      其他非主流矿

      3月20日讯,挪威当局给予Sydvaranger铁矿区重新挖掘应允。Sydvaranger是挪威最大的铁矿区,该矿区主要生产磁铁矿精矿(67.5%),高品位磁铁矿精矿(72%)及球团。原由市场下走,该矿区于2015岁暮停至今,计划在2020年春季开起生产。

      3月25日讯,Jupiter Mines计划将重启Central Yilgarn铁矿项。现在。Central Yilgarn资产包括Mount Ida 和Mount MasonDSO赤铁矿项。现在区域。 Mount Ida展望每年可生产1000万吨磁铁矿精矿,铁品味68%以上。

      IRC的主要铁矿石项。现在Kimkanskoye和Sutarskoye矿山此前异国足够达产,产能行使率仅为70%,2018年铁矿石挖掘量为320万吨,后续将扩充到450万吨。

      3月20日讯,挪威当局给予Sydvaranger铁矿区重新挖掘应允。Sydvaranger是挪威最大的铁矿区,该矿区主要生产磁铁矿精矿(67.5%),高品位磁铁矿精矿(72%)及球团。原由市场下走,该矿区于2015岁暮停至今,计划在2020年春季开起生产。

      综上所述,全球矿山短期添产有限,在2019年难以将铁矿供给缺口弥补。包含RoyHill,五大矿山均无扩产计划,且因天灾人。祸有不息减产能够;印度矿和国产矿受政策节制,难以放量;伊朗铁矿则原由国际政治悠扬,出口有削减能够,而其他非主流矿大都要至2020年尚可复产,而且量上也与填补缺口相距甚远。纵不悦目全球,铁矿供给缺口难以弥补。

      能将缺口补上的只有Vale。在关停的9280万产能中,仅有Feijao矿区的850万吨是直授与灾区,数年内无法复产。在淡水河谷拆除上游式尾矿坝的4000万吨周围之外,有5280万吨(Brucutu,Timbopeba,Alegria)是被ANM,法院强制或自立关停,而这些产能据淡水河谷描述,是相符坦然生产条件的,其中Brucutu复产虽一波三折,但尾矿坝已获得坦然安详性表明,复产也是指日可待。而在4000万吨之内,2月21日关停的Fabrica与Vargem Grande(2000万吨)是被ANM强制关停,而淡水河谷声称该矿区是能够始末转折技术来维持生产,将亏损产能控制在300万吨以内。所以,淡水河谷十足有能力将关停产能控制在2500万吨以内。自然,关停产区是否能够复产,还要考量巴西国内民多情感,当局态度以及天气情况。

      二、2019年铁矿走情回顾及展看

      1. 一季度铁矿走情回顾

      2019年1月25日矿难发生后,铁矿价格飞涨,普氏指数也由62%指数75美元/吨最高飙升至2月8日的94美元/吨。那时正逢春节,更多的是卖方片面面地推高价格,国内期货市场息市,现货起伏性极差。

      春节事后,铁矿市场恢复起伏性,钢厂在炼钢收好远不敷去年的情况下,对现货价格剧烈抵触,再倚赖已经补好的库存,坚决打压铁矿价格。钢厂自身铁矿库存一向在降落,港口现货成交并未放量。但与去年差别,矿难造成的铁矿供给缺口,使得行为买方的钢厂定价权上风不再,钢厂铁矿库存即便降到历史矮位也未能写意将铁矿价格打压下来。

      与此同。时,淡水河谷新闻不息,Brucutu复产更是一波三折,铁矿呈宽幅波动。

      3月终,铁矿利好新闻骤然纷至沓来。在brucutu矿区3月复产折戟,淡水河谷官宣减产超预期,两拓宣布飓风影响发运,4月高炉复产,成材价格上涨,以及全球体。系性风险偏好升迁的大背景下,铁矿骤然转头向上,i1905相符约短短一周内冲上700元/吨,基差大幅缩窄,已至平水;普氏62%指数突破2月高点逼近96美金,矮品矿更是刷新了2015年以来的新高。

      另外,矿难发生后,品栽间价差已大幅缩短,矮品矿价格更是一飞冲天。FMG也在此时大幅压缩超特粉和同。化粉扣头。短短几个月内,超特粉扣头由42%降落至13%,同。化粉扣头由29%降落至7%。

      铁矿由供给过剩转为供不该求。,铁元素成为刚需,高矮品价差削减是大趋势,市场也已经验证。除此之外,钢厂收好压缩,FMG发货不敷预期,力拓罗布河矿区火灾,飓风导致力拓杨迪不走抗力致使矮品矿库存大幅削减也使得供答方对矮品矿的挺价有了底。气。最关键的是,以超特粉为代外的矮品矿荟萃度超高,被大贸易商牢牢把控在手里,据市场新闻称,瑞钢联这段时间正积极扫货。

      此外,淡水河谷1,2月份发货要大幅高于去年,这也就造成了巴西矿库存的累积,不息刷新高。与矮品矿正好相逆,卡粉价格自春节事后至3月终一向处于波动下走的阶段。

      而以PB,金布巴为代外的澳洲中品矿,库存处于中性位置,矛盾并不冲突,在弱势的卡粉和强势的矮品矿之间波动。。同。时,在高中矮品价差削减的大趋势下,pb与金布巴价差也大幅削减。

      2. 铁矿走情后市展看

      牛市不言顶。行为买方的钢厂已基本丧失了他们对铁矿的定价权。在矿难 巴西大雨 飓风的多重刺激下,铁矿供答主要受到约束,再叠添其他矿山短期添产无看,4月份开起,铁矿港口库存一定大幅削减。

      前文挑过2月-3月终的波动,澳洲中品矿自身矛盾并不特出,在弱势的高品矿和强势的矮品矿之间来回波动。进入二季度,高品矿的基本面开起发生变化,陪同。着雨季的赓续以及矿难影响预期的兑现,淡水河谷发货全品栽赓续走矮,上周发货更是刷新了历史新矮。包括卡粉在内的巴西粉库存即将大幅降落。更有市场新闻称,淡水河谷态度坚硬,宣称本身的产品不还价。

      而矮品矿,库存大幅削减,荟萃度高(中短期无法转折)决定了其价格难以下跌。据钢厂逆映,瑞钢联也是态度坚硬,其自身货物难以还价。

      所以,在中矮品价差已大幅缩窄的背景下,价格难以大幅下跌的矮品矿将行为整个铁矿市场的撑持。而卡粉原由基本面转好,库存即将降落,不再对整表现货市场造成约束。在淡水河谷异国清晰复产迹象的前挑下,铁矿期货相符约可逢矮做多。

      另外,自去年岁暮以来,钢厂一向在增补球团行使配比,缩短块矿行使配比。在现在钢厂收好压缩,块矿库存回升,环保放松的前挑下,二季度钢厂块矿溢价必将不息下滑。

      三、期现套利

      1. 基差及现货品栽间价差

      2. 期货间套利

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